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国内假日期间，受OPEC+超预期减产影响，国际油价连续5个交易日上涨，较节前收盘涨幅达到15%。WTI原油期货重返90美元/桶上方，Brent原油期货主力合约逼近100美元/桶整数关口。至此，国际油价自6月中旬至今的下行趋势被终结，再度回归高位振荡走势。尽管市场对欧美经济衰退及利率上升的担忧挥之不去，但OPEC+会议决议大幅度减产后国际油价走势扭转，在宏观面收紧与OPEC+强行减产博弈的背景下，原油后市该何去何从呢？

中长期过剩压力犹存

10月OPEC+会议决定将合作框架延长至2023年年底，OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）决定自2022年11月起将石油总产量下调200万桶/日。同时还宣布，将部长级监督委员会会议的频次从一个月一次调整为两个月一次，部长级会议的开会频次调整为每6个月一次。12月4日OPEC+将举行第34次部长级会，后续重点关注OPEC+减产的落实节奏，减产节奏的快慢将对原油市场基本面产生不同的影响。如果OPEC+减产迅速兑现，原油市场短期的过剩压力将得到减缓，但中长期过剩压力依旧存在。而OPEC+减产周期越长，对原油市场干预的效果越差。

美国试图通过各种工具继续抑制油价上涨，美国将继续适当释放战略石油储备，以反制OPEC及其减产同盟国的减产措施。美国能源部表示，美国已经向包括Marathon公司和Equinor公司在内的8家石油公司出售超过1000万桶战略石油储备，此次销售是美国总统拜登之前宣布的出售1.8亿桶储备计划的一部分，将从11月开始交货。拜登还呼吁美国能源公司继续通过缩小批发和零售汽油价格之间差距来降低油价。同时，仍需关注美伊核协议谈判进程以及NOPEC法案等手段对于OPEC+超预期减产的对冲。

外盘月差及裂解价差同步走强

外盘原油月差结构跟随原油盘面走强，但从节奏上来看，月差表现稍逊于盘面。月差走强在一定程度上也反映出OPEC+超预期减产，同时也能够说明现货端相对偏强。欧美柴汽油裂解价差同样跟随盘面走强，但相对而言，汽油裂解价差整体偏弱，而柴油裂解价差反弹强劲。汽油裂解利润相对承压，一定程度上与汽油步入季节性消费淡季有关，但汽油裂解价差的缓慢抬升也是对美国汽油表观需求回暖的体现。

总体来看，尽管市场担忧欧美经济衰退和利率上升风险，但OPEC+大幅度减产的决定继续推高国际油价，欧美原油期货连续5日上涨。当前影响油价的核心矛盾仍集中在难以持续增长的供给问题与经济增长乏力的需求预期低迷上。超预期的减产和美联储加息显然彼此缺乏管控分歧的意愿，考虑到美联储年内再次加息75个基点的概率逐渐加大，加上欧洲工业需求大幅萎缩，长期来看能源价格难以持续走强。短期来看，国庆假期结束后，利多消息面更多围绕美股止跌、美元高位回落展开，伴随着OPEC+超预期减产，油价将维持强势，但中长期在OPEC+会议结束后，市场焦点将再次转向需求端，预计后期原油仍存高位回落风险。

关键词： 过剩压力 经济衰退 再次加息