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目前的通胀水平对央行政策并无明显制约，年内经济增长政策的部署仍是市场关注的重点。

国债期货国庆节后全线收涨，市场做多情绪较高。

整体来看，笔者认为期债快速拉涨的原因有三：一是，国庆节后资金利率并未维持高位，7天利率回到9月中旬水平，流动性快速转为宽松。央行等价平量续作MLF，给市场打了一剂强心针。二是，从基本面来看，地产利多政策频出，从政策调控到地产上行周期的开启仍需时间传导。三是，国庆节前期债各合约基差位于历史季节性区间上沿，为整体债市反弹提供了较高的安全垫。

观察国内四季度经济基本面，笔者认为，经济增长抓手还要靠内需推动，而内需尚在初现端倪的阶段。9月企业中长期贷款增长迅速，在未来数月的金融数据中，企业与居民部门中长期信贷需求的抬升将是市场对经济修复成色的信心来源。此外，通胀方面，9月PPI同比录得0.9%，CPI同比录得2.8%，目前的通胀水平对央行政策并无明显制约，年内经济增长政策的部署仍是市场关注的重点。

海外方面，美国9月CPI同比录得8.2％，核心CPI同比6.6%，CPI下行趋势延续，但核心CPI依旧维持韧性。从分项来看，核心CPI中的二手车项走弱趋势已现。未来，通胀整体回落趋势不变，核心CPI的住房租金项回落只是时间问题，需要关注就业市场工资增速对通胀的影响。从9月通胀数据看，11月议息会议加息75个BP基本确定，12月会议是否加息50BP仍需观察。整体上，我国央行维持“以我为主”的货币政策方针不会改变，而外围激进的加息途径对我国债市的情绪依旧存在阶段性的影响。

展望后市，操作策略方面，国庆节前期限利差曲线变陡，资金面整体收敛，长端利率上行幅度更大，而节后资金快速转松，期限利差维持高位，中长期仍是做平思路应对。近一周基差随着期债反弹已快速回落，T、TS月差处于相对高位，但2203合约流动性仍然偏低，关注跨期套利的机会。

关键词： 经济增长 跨期套利 市场关注