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导读

昨晚美国11月的CPI同比录得7.1%，上期为7.7%，降幅不小，超出市场的预期。美股闻风而动，纳斯达克大幅高开3.6%，但最终只收涨1%。国际上，原油、铁矿石、铜均冲高回落。

核心观点：反弹中也印证了工业品相对较强的供给调节能力，但弱需求的格局下，供给端很难造成大波澜，原油价格下行也在证明这一点。当下的预期牛，只能且行且珍惜，不管走到哪一步，紧跟需求的反馈吧。

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正文

昨晚美国公布了CPI数据。大家都在盯着，为啥，因为它直接影响美联储放缓加息的投资逻辑能不能持续下去。如果成了，国内因为放开等预期筑起的商品底部，就能续上火，向上更加可期。昨晚美国11月的CPI同比录得7.1%，上期为7.7%，降幅不小，超出市场的预期。美股闻风而动，纳斯达克大幅高开3.6%，但最终只收涨1%。国际上，原油、铁矿石、铜均冲高回落。原因很简单：全球处于加息周期，放缓加息不代表不加息，仅支持限时限量的反弹，大概率不支持向上趋势……除了今年高点外，目前的通胀水平依然是40年来的最高值！为什么疯狂加息，又为什么制造放缓加息的乐观情绪，因为不加会崩，加了会可控的崩。结果相似，性质天差地别。再看一下国内，今年下半年开始，M1控制后回落，M2保持增速，最终准货币几乎创出新高，在低利率的情况下，资金面较为宽松，但似乎找不到风口，随着房地产的政策支持和美联储放缓加息，短期预期风口形成……国内商品的反弹并不顺利，基本上分为三类：超跌反弹，例如PVC、玻璃；基差回归，恰逢01合约交割，部分品种抓住了机会；基本面良好，例如纯碱。其中争议较大的是纯碱，小编个人认为，没必要和库存较劲，我们可以看到玻璃的高库存、纯碱的低库存，工业品供需综合考量非常重要的就是库存，特别是绝对库存的同期比较、变化速率。PVC也是之前被大家重点关注的品种，库存上出现了少见的大幅累库，并造就了大幅的下跌行情。截止至2022年12月12日，国内乙烯法PVC现货的平均价格为6308元/吨。国内电石法PVC现货的平均价格为6131元/吨（电石法制取的PVC更加纯净）。当前01合约价格在6300左右，较为合理。远月价格和近月价差较小，符合需求预期差、成本支撑的逻辑。PVC的利润自今年5、6月份以来一直处于较低的水平，目前自备电石的生产利润在350元左右，达到历史低位，外购电石生产的亏损超过700每吨，对企业来说是较为煎熬的时期。PVC在低利润的情况下，开工积极性不足，当前开工率只有70%左右，处于近5年来同期的最低水平，这也是支撑PVC能筑底超跌反弹的因素之一。PVC下游需求不容乐观，淡季需求疲软，下游维持观望。PVC 型材企业，北方局部存在冬季降低开工及订单减少迹象。南方开工基本尚可，目前保持正常。疫情放松管控后预计对需求的提振也有限。PVC经历6、7月份的暴跌后，因为供过于求，库存激增，在9、10月份又再次暴跌，从11月启动的反弹行情较为羸弱，是在绝对库存依然处于历史高位的背景下形成的。由于低利润，供给端收缩，才有库存的一段消纳，但反弹行情也是借助地产政策对黑色的刺激而展开，毕竟PVC主要用于生产管材、型材，都是房地产配套硬件。从实际需求来看并没有得到支撑，抑制了PVC反弹的幅度和时间。PVC 整体供应维持宽松，其中12月存新装置投产预期，供应面表现谨慎，且此前检修装置陆续恢复生产，PVC 开工产量低位提升。综上所述，随着疫情管控的放开，需求被拉平的现实可能没有预期那么美好，而且疫情波动期可能长达3个月。如果单个品种基本面没有明显的向好，仅仅依赖预期，而且是国际需求弱化背景下的国内预期，很难走出趋势性行情。一旦现实数据袭来，潮水可能会退得很快。农产品成败在天，一旦拐点形成，更加一蹶不振。反弹中也印证了工业品相对较强的供给调节能力，但弱需求的格局下，供给端很难造成大波澜，原油价格下行也在证明这一点。当下的预期牛，只能且行且珍惜，不管走到哪一步，紧跟需求的反馈吧。

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关键词： 且行且珍惜 纳斯达克 大幅高开