尿素 远月合约下跌空间更大

3月以来,尿素现货价格持续窄幅振荡,农需旺季预期与供应充裕博弈下,价格并没有明确的方向。近期,受安全检查影响,尿素日产有所松动,但价格并未趁机反弹,反而出现回落,那么尿素是否就此迎来回调机会呢?

估值与价格走势背离


(资料图片仅供参考)

从成本与价格走势对比来看,2023年以来,煤炭价格振荡回落,秦皇岛港动力煤2023年以来下降7%以上,河南无烟煤洗中块高卡煤报价下降15%以上,而2023年以来价格振荡上涨,尿素加工利润持续扩张。以河南地区为例,尿素固定床加工成本仅在2420元/吨左右,而该地区尿素出厂价格在2700元/吨左右,加工利润在2023年一季度处于持续攀升状态,较2023年年初增长超过五倍有余。

从横向估值来看,通过与磷肥价格对比来看,2023年一季度以来,氯化钾以及磷酸一铵价格均出现了下降,降幅在7%—8%,而尿素价格甚至略有上扬。与其他含氮化肥价格对比,目前尿素单公斤氮报价也远高于硫酸铵、氯化铵等产品。

可见,不管是从成本角度,还是与其他化肥产品比价来看,尿素价格均处于相对高位。

农需旺季预期落空

2023年以来,尿素产能继续释放,供应能力显著抬升,2月底至3月初,日产规模甚至运行至17万吨以上水平,供应增加背景下,尿素价格依然持续拉涨。主要是受到农需旺季预期的影响,尿素农需季节性特征显著,二季度需求在总农需规模中占比50%左右。

此前我们曾对尿素农需规模做过测算,结合近年农作物种植面积以及尿素每亩使用量测算,农业需求总规模预计在3000万吨,按照50%比例,二季度尿素农业需求量约1500万吨。如果按照即将播种的玉米、水稻蔬菜等具体农作物种植面积预期以及尿素使用规模去模糊测算,预计农需规模在1300万—1500万吨。

若结合工业需求、复合肥需求等综合考量,即便按照我国月产量500万吨左右以及2021年淡季化肥储备轮出规模去测算,供需仍有收紧的可能,这也是支撑尿素价格持续维持高位的主要原因。

2023年以来,长江以北地区小麦追肥发挥一定的支撑作用,但随着追肥结束,该部分农需支撑已经结束,但其他地区农需采购依然没有明显启动的迹象。进入3月底,4—5月最迟播种的东北地区也即将进入播种期,但整体农需预期却迟迟难以兑现,留给市场的时间已经不多,而尿素工厂成交情况却依然低迷,甚至在尿素日产规模出现明显下降之际,下游采购仍未有实质性的改善。

需要警惕的是,农需是否已经在2022年年末提前兑现。在2022年四季度,农需淡季、出口实际规模有限的情况下,价格却大幅上涨,更多是淡储以及部分农户提前完成备肥工作,需求前置。这也导致2023年春季采购需求迟迟难以兑现,近期已经有部分东北调研报告显示,东北地区库存远高于往年同期水平,此前发往东北的内蒙古尿素也正在发往河北地区,冲击该地区价格。

4—5月农需尚未真正到来,市场仍有变数,笔者认为尿素后市上涨的可能性非常小。这主要来自于国际市场弱势的传导,在欧美经济衰退预期下,出口不能提振我国尿素需求的同时,反而可能因价格优势进口,成为压制我国尿素的主要因素。

目前复合肥需求加工已经进入淡季,工业需求虽有改善,但同比依然偏低,农需迟迟难有启动,即便供应出现小规模收缩,也难以抵挡现货价格即将走弱的事实。

综合来看,农需旺季预期落空,若需求迟迟难有改善,尿素价格将回落。对于远月合约来说,国内尿素高产能、高利润、低需求背景下,价格下跌空间或较为可观,建议企业做好风险管理工作。(作者单位:冠通期货)

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