导读

悄然间棕榈油主力合约已经日线四连阳。在美联储加息重靴落地，俄罗斯恢复参与黑海粮食出口协议后，棕榈油是否还有上行动力？

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核心观点：全球经济不容乐观，天气和地缘冲突的潜在影响仍在。马棕短期供应或有增量，极端天气的影响还有许多不确定性。美农报告和生物柴油需求利好豆油消费，支撑油脂价格。综合来看，棕榈油短期具有韧性，但进一步大幅走强或不现实。

正文

加息重靴落地

国际方面，今天美联储宣布加息75个基点，也是年内的第6次加息，联邦基金目标利率区间来到3.75%-4%。鲍威尔表示目标依旧是将通胀水平降到2%以下，偏鹰表态使得美股遇挫下行。且美国失业率水平和经济现状暂且不能表明经济陷入全面衰退，所以市场最终利率水平可能会超出9月份美联储的预期。外部宏观除了海外为抑制通胀收紧货币政策以外，俄乌地缘冲突，欧洲能源危机对商品的扰动也在逐步加深。

美元指数走势

国内来看，10月受疫情影响，经济活动开展受限，下行压力加大。月初陆续出台的PMI数据已跌破荣枯线。地产数据未出现明显改善，出口下滑。整体看，国内经济稳增长面临较多挑战。

10月马棕产量增加

据MPOB（马来西亚棕榈油局）数据显示，9月棕榈油产量177万吨（环比+2.59%），月末库存232万吨（环比10.54%），库存已来到三年最高水平。马来的主流数据结构预估10月存丰产预期，10月马棕库存有继续增加的可能。

而印尼今年出口政策反复多变，先是8月下旬宣布将出口费豁免延长至十月底。之后又有消息传出进一步延长至年底，继续执行国内市场业务政策（DMO）。根据印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，受出口政策的刺激，8月底棕榈油库存404万吨，月环比下降明显。

10月中旬以后，受拉尼娜极端天气扰动，东南亚降水增多。再结合棕榈油往年产量的季节性规律 ，短期印尼棕榈油供应有减量预期，支撑棕榈油价格。

美农调减大豆产量

10月USDA报告调减了大豆的单产，较9月份单产下降0.7蒲式耳至49.8蒲式耳。库存月环比没有变化，整体看供需呈偏紧格局。同时美国生物柴油利润可观，供需两端都有利于豆油价格，进而利多油脂。

而俄乌局势的演变对于植物油及粮食价格也产生重要影响，俄乌葵油和葵粕出占全球出口的70%-80%。昨日俄罗斯宣布恢复参与黑海粮食出口协议，国际小麦期货跳水。未来黑海地区出口情况还存在较多不确定性因素。

国内棕榈油库存高位

中国和印度作为棕榈油消费大国，国内前期买船兑现较多，库存持续累积。今年1-9月我国进口数量179万吨，较去年同期下降超40%。

截至10月24日，国内库存增加至62.8万吨。国内豆棕价差从前期高点1900回落到现在的1000附近，替代作用减弱。加之整体偏弱的消费环境，棕榈短期消费需求难言乐观。

印度则因为极高的豆棕价差和良好的进口利润，刺激棕榈油进口消费。

综合观点

综上所述，宏观方面全球经济存衰退预期，国内经济同样存下行动力，消费信心亟待回暖。供应端，马棕短期有增长预期，但有天气及地缘冲突对供应的扰动有待进一步观察。需求方面，国内库存延续累库状态，印度有良好的消费潜力。相关商品豆油和生物柴油的利好支撑棕榈油价格。因此，短期看棕榈油进一步大幅走强或不现实。未来可重点关注主产区天气、地缘冲突、疫情等因素的影响。

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