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近1个多月来，期指市场走势较弱，四个股指期货标的指数全面走低。

以往，即便股市在低位振荡，大多也能走出结构性行情，在股指表现上，IF、IH和IM、IC走势会略有不同，但这次为什么几乎全部走低呢？

第一，国家统计局发布的数据显示，5月份中国制造业PMI为48.8%，较上月下降0.4个百分点，继续位于收缩区间，产需两端均有所放缓。5月份，生产指数和新订单指数分别为49.6%和48.3%，分别较上月下降0.6和0.5个百分点，制造业市场需求仍显不足，企业产能释放受到抑制。

第二，5月份出口数据表现一般。按美元计价，今年5月份我国进出口5011.9亿美元，下降6.2%。其中，出口2835亿美元，下降7.5%；进口2176.9亿美元，下降4.5%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。

但这些数据均于上月底或本月发布，为何股指1个多月前就开始走低？其实内需走低在一些高频数据中早有表现，比如，房地产开发投资额、新开工面积和销售数据，以及汽车、家电等大宗消费数据。

笔者认为，应该多关注我国的经济金融安全，比如美国联合盟友对我半导体等产业链的限制，抵制中国棉花、化工产品等。之前一些人担忧的美国债务上限问题已尘埃落定，现在又开始担忧美国政府发债带来的市场流动性缩减。还有一些人利用美国遏制通胀、快速加息的做法，炒作美元指数，从而影响北向资金入市。其实，美联储6月加息概率已经不大，7月即便加息应该也接近尾声，而欧洲央行的加息相对较确定，美元指数上涨空间已不大。而中国外贸顺差较稳定，对美出口占比已经不大，国际收支稳定，国家加大对黄金的储备，人民币没有大幅贬值的基础。

另外，净出口占我国GDP的比重也已经不大（2022年货物和服务净出口占GDP比重为2.2%），而对美出口在整个出口的占比（5月份对美货物出口降至15%以下）也在下降。美国需求对中国经济的影响在下降，中国经济复苏主要靠内需特别是消费拉动，外贸走低主要是基数较高和商品价格回落造成的。而国内数据大部分只是环比有所回落，同比数据仍不乏亮点。根据国内偏低利率的实际结合IH、IF对应指数估值的分析，基本面的情况已经反映在股指的走势中，后续上证50和沪深300指数的下跌空间已经不大。（作者单位：宏源期货）

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