导读：上周末两会如期召开，市场关注已久的政策举措逐步揭晓。政府工作报告中也传递出稳健、高质量发展的信号，提振了市场信心。

(资料图)

商品方面，文华商品指数表现“不温不火”，依旧处于数月以来的震荡区间。其中工业品、农产品开始反弹，有色、黑链指数相对偏弱运行。

PTA作为一个和能源相关程度较高的品种，年初以来重心缓慢抬升，市场关注同样在提高。当前基本面现状是怎样的，反弹的持续性如何，未来行情演绎的“关键点”在哪？

核心观点：海外货币政策、地缘冲突的扰动仍在，国内经济则有回暖趋势。油价的“韧性”对PTA支撑明显。供应端，低加工费致使行业装置检修增加。下游聚酯暂时以消化库存为主，装置开工回升趋稳，存在乐观消费预期。再结合盘面、期限结构、仓单等因素综合分析，PTA短期或震荡片强运行，力度还在于需求回暖程度。同时注意盘面连续冲高之后，随时自然回撤的风险。

正文

产业概述

首先了解下产业状况，PTA是精对苯二甲酸（Pure Terephthalic Acid）的英文缩写，主要用来生产聚酯纤维(涤纶)、聚酯瓶片和聚酯薄膜。2022年我国PTA产量在5300万吨附近，全年进口量和出口量分别为7.12万吨和344.67万吨。

上游是混二甲苯（简称MX）对二甲苯（简称PX）,而PX的原料是石油。下游产品主要为涤纶长丝、短纤、切片（包括纤维切片、瓶用切片、薄膜切片）。

宏观大势

2月份全球制造业PMI为49.9%，月环比+0.7%，连续2个月提升，接近50%荣枯线。货币政策来看，美国各项经济数据良好，言全面衰退尚早。美联储提升加息力度的可能性增强，放缓加息然后降息的时间节点也在不断往后推迟。且近日欧央行行长拉加德表态，3月可能再加息50个基点。欧美加息节奏的不同，使得美元反弹幅度受限，美元指数承压回落。

国内来看，政府工作报告为经济发展定下“稳”的基调。基建托底，维稳地产，促进国内消费改善可能是未来经济发展的重心所在。大疫三年过去之后，国内经济形势缓慢回暖可期。

开工提升

首先，当前OPEC和俄罗斯仍在执行减产计划，加上国内经济复苏预期，使得油价保持一定韧性。PX成本面支撑转强，PX加工费上行至200-300美元区间震荡。

其次，原油和煤炭价格上涨支撑乙二醇价格。存量装置检修和重启并存，整体维持同期偏高位置，短期供应或延续小增。且加工利润的亏损幅度进一步下滑，煤制加工利率已到-2100元/吨附近，行业估值偏低。

最后，此前PTA由于加工费偏低，开机负荷小幅下滑至74.2%。近日加工费虽然小幅回升（290元/吨），但并不支持开工率大幅提升。

消费回暖

下游聚酯开工负荷逐渐提高，前期减产检修的企业开工后也在提升负荷。现在订单主要是消化库存为主，实单数量有限。展望未来，3月有多套新装置投产，聚酯产量可能会继续增加。

涤纶长丝方面，周内价格上涨，提振了下游用户信心，多数客户适度补充库存。

期限结构

期限结构来看，PTA基差小幅升水，月差维持近月稍强于远月格局。截至今天收盘，PTA2305合约基差+22，2305合约和2306合约价差+26。

库存仓单从2月中旬开始延续回落态势，对于盘面抑制作用减弱。

综合观点

综上，海外货币政策、地缘冲突的扰动仍在，国内经济则有回暖趋势。油价的“韧性”对PTA支撑明显。供应端，低加工费致使行业装置检修增加。下游聚酯暂时以消化库存为主，装置开工回升趋稳，存在乐观消费预期。再结合盘面、期限结构、仓单等因素综合分析，PTA短期或震荡偏强运行，力度还在于需求回暖程度。同时注意盘面连续冲高之后，随时自然回撤的风险。

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