周二，国内四大期指全线下跌，国债期货全线收涨，且走出三连阳。

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今年以来，全球股市经历了一波三折的过程后最终收涨。国投安信期货高级分析师丁沛舟认为，从MSCI发达市场及新兴市场股票指数走势来看，在美国通胀数据保持回落的背景下，市场对美联储货币政策转向的预期升温。此外，投资者对中国需求的预期向好，使得全球宏观氛围整体偏暖，风险偏好上升支撑权益资产上涨。

丁沛舟表示，3月欧美银行风险事件快速发酵，迫使美联储在控通胀、经济状况及流动性风险多个维度做出权衡，实施货币政策难度明显增大，市场再次押注美元货币政策年内转向，其与美联储3月议息会议给出的点阵图的分化加剧。“除了海外市场的变化，国内权益市场主要关注稳增长政策持续发力背景下，宏观经济修复的兑现情况。”

广州金控期货研究中心副总经理程小勇表示，海外经济减速运行，银行业危机进一步加大了美国经济软着陆的不确定性。美国银行业危机后，商业银行信贷3月下旬至4月上旬出现明显收缩，导致私人部门融资难度提高。同时，美国3月失业率意外下降，薪资同比增速虽然继续回落，但环比正在加快，美国通胀回落不会很顺畅，体现出滞胀型经济特征。此外，欧洲通胀居高不下、加息难以止步，叠加能源紧张、人口老龄化等问题，经济先行指标——制造业PMI继续徘徊于荣枯分水岭50以下。

国内方面，经济复苏斜率平缓、制造业PMI回落，叠加地产回升力度温和、制造业投资增速高位回落、下游订单低迷，出口下行压力较大。基建托底体现为建筑业PMI持续回升。程小勇认为，未来经济亮点还是结构转型，尤其是制造业和高技术产业，但不足以引领我国经济回到中高速增长道路。

“在当前经济形势下，政策以落实为主，经济回升动力来源于结构性改革。至于资产配置，股票市场看好成长性板块，而对传统周期性行业的看法相对谨慎。”程小勇表示，风格上，在Chat GPT横空出世后，科技型板块表现较好，而此前相对景气度较高的新能源汽车随着行业的成熟将逐步走弱。国内股市上涨主要驱动来源于经济复苏、结构性转型和技术突破带来的盈利修复，流动性利多效应减弱。因此，A股预计呈现慢牛行情，多个板块轮动，并不会出现各板块齐涨的现象。

方正中期期货全球大类资产配置研究员梁海宽认为，3月一系列数据的出炉验证了国内经济复苏势头仍在持续，同时海外银行风险的影响已经淡化，权益市场风险偏好将在二季度升温。复苏逻辑下，以上证50和沪深300为代表的价值板块后续将再度成为市场主线。当前二者整体估值均处于低位，从风险溢价比考虑也具备较好的安全边际。

二季度，随着经济修复预期的增强，市场风险偏好有望回归。“相较权益资产而言，债市多配性价比下滑，10年期国债收益率有上探至3%的可能。”梁海宽表示，从当前上证50和沪深300的风险溢价来看，权重股相较于债市的回报预期更好。

从利率角度来看，程小勇表示，目前国内利率已经处于历史低位，降准之后，降息的可能性很小。他认为，债券价格涨势临近尾声，利率随时触底反弹。

丁沛舟表示，从一季度大类资产整体运行情况来看，呈现股债双牛、商品回调态势。这背后的逻辑在于市场对美联储货币政策预期大幅修正，以及全球经济修复预期转为积极。美联储3月议息会议的点阵图显示，依旧维持2022年12月的利率预期不变，2023年不会进入降息周期，这与市场当前普遍预期存在分歧。综观整体金融市场表现，美联储坚持其利率预期的难度较大，未来存在向市场预期靠拢的可能性。若出现这种情况，则股债有望维持相对偏强格局。因此，二季度仍要重点关注美联储货币政策变化。

中信固收发布二季度信用市场期待与展望，认为在稳增长的大背景下，城投市场出现实质性违约的概率较低，随着债务化解工作的逐步推开，城投板块可适当下沉资质挖掘超额收益。资质较高的央企、国企地产企业仍是较好的配置方向，但此类主体收益挖掘空间有限，可关注部分具有中债增担保的优质地产民企提供的投资价值。

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