玻璃 短期振荡


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2020年至今,玻璃经历了“大起大落”走到了目前这个重要的节点。2023年到底是迎接2020年的牛归,还是不改2022年的疲态,二季度或是行情真正的分水岭。

2023年一季度,玻璃行情出现了两次重要转折。春节前,在地产端政策频出的宏观利多下,玻璃跟随大宗商品出现反弹;春节后,回款差、开工晚、订单不及预期等现实因素使得玻璃价格不堪库存压力快速回落;随后进入3月,产销展现出持续性的高景气,行业信心修复,价格触底反弹。玻璃需求恢复了吗?这个问题将始终伴随2023年玻璃的行情。

日熔同比的下滑是玻璃容易出现行情的重要条件之一。1—3月,玻璃供应同比2022年下滑约7.9%,使得在需求同比变化不大的情形下,一季度小幅去库。同时,玻璃供应的弹性较差,原因一是供应点火之后运行周期较长,冷修成本较大;二是天然气成本处于盈亏线附近,新点火也需要考虑更长期的经济效益。除此之外,玻璃的产能较为分散,单条线的占比不大,如无法形成较为一致的点火或冷修预期,对供需关系的影响较小。因此,结合后续点火、冷修和复产的计划,我们认为玻璃的日熔以缓慢上行为主。

当前,市场最大的分歧其实还是在玻璃的需求上。2月开始,玻璃日度产销居高不下,上游和中游库存持续去库。从调研反馈来看,下游订单季节性好转,但也确实进行了备货。从订单拆分来看,工程类订单环比增量不明显,家装类散单表现较好,但这一点从样本数据上并未体现出来。这里存在一个“分蛋糕”的问题,玻璃下游市场在近些年增量较大,分配到各厂家的“蛋糕”减少;因此如果样本较小,容易出现需求总体变化不大但数据较差的情形。另外,本轮在现货带涨的推动下,玻璃下游出现了持续性的补库行为,原片库存已经接近了去年一季度的高位。而后续,华东二季度即将进入梅雨季,下游是否会持续性备货存疑,因此短期我们认为2305合约的高度有限。

长期角度来看,2309合约的高度则是依赖于房地产的需求到底支撑几何。从往年的季节性来看,工程的需求基本兑现在下半年。今年从新开工倒推,玻璃仍存在较好的竣工预期;叠加“保交楼”的支撑,去年的部分需求可以后置到今年,玻璃2309合约上或可以存在对于需求的乐观预期。因此后续玻璃2309合约的库存预期可以持续去化,而估值角度也可以给到一定的利润。

综合来看,今年的玻璃或能迎来长周期下滑趋势下的一波值得期待的反弹。短期,在梅雨季来临、真实需求并未明显起色的情形下,下游原料库存走高后的补库动能预期减弱,2305合约价格上方受限,但长期角度来看,工程订单如于下半年兑现,玻璃在供给同比偏低的情形下存在持续去库的趋势,价格存在一定的反弹空间。(作者单位:南华期货)

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