每日热闻!PP低库存背后的隐患

春节过后PP虽然跟随商品市场共振下行,但是市场最为关注的高频指标——石化库存,却表现超出预期,不仅没有大幅累积,甚至长期处于历史同期低位。不过即便如此,PP却走出了与低库存不匹配的行情,不仅一路下行,甚至跌幅更大,表现出了明显的空配属性。


(资料图片)

检修增多缓解供应压力

一季度石化库存维持低位主要原因来自于供应端。一季度PP检修力度明显高于往年同期,尤其是年后成本丙烷、煤化工轮番大涨,导致PP亏损明显,PDH装置一度出现因为亏损大面积降负的现象,PP开工率大幅下降,最低跌破85%。虽然近期PP开工率有所反弹,但是前期检修造成的供应损失,已经缓解了阶段性供应压力。

隐患:社会库存分流上游压力

虽然一季度PP供应压力有所缓解,但是需求也呈现弱势,石化货源并未有效消化,而是转化为社会库存。据统计,年后PP贸易商库存再创新高,而包含石化库存及贸易商库存在内的社会库存,年后也接近历史次高点。

隐患:新装置陆续投产

今年PP最大压力依然来自于新装置投产。今年PP扩能计划接近700万吨,远大于其他塑化品种,这也是PP成为空配品种的主要原因。年后广东石化、海南炼化投产,虽然成本原因导致茂名东华及东莞巨正源推迟,但是油头亏损大幅改善背景下京博石化及中化弘润提前投产,导致PP扩能利空基本兑现。后期PP仍有多套新装置有投产计划,扩能利空将贯穿全年。

需求难有实质性改善

除了供应端压力,需求低迷也是PP当下反弹最大阻力之一。目前宏观面内外忧患,国内虽然刺激政策较多,但是信心难以有效恢复,终端需求不足;而国外经济衰退背景下需求腰斩,导致出口窗口关闭。国家统计局数据显示,1—2月我国塑料制品产量为1116.8万吨,累计同比减少7.4%,弱势依旧。

小结

虽然年后PP上游库存维持低位,但并非需求好转消化库存,而是供应减少以及库存转移导致。从PP基本面来看,新装置投产压力加大,需求也难有实质性改善,PP依然呈现弱势,仍有下行空间,并且扩能背景下PP远月合约依然存在空配的压力。

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