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近期，原油市场延续振荡格局，近两个月国际油价整体走势是底部支撑坚固，但上行乏力。市场人士表示，当前原油市场基本面表现整体向好，但宏观经济因素成为抑制油价走高的核心利空，成为3月中旬至今的逻辑主线。

据格林大华期货研究与投资咨询部负责人王凯介绍，3月中旬美国硅谷银行破产，欧美银行业风险骤增，导致油价大幅下滑。4月初OPEC+多个产油国宣布主动额外减产，对4月油价形成支撑。但4月油价短暂反弹后，欧美央行持续加息和美国债务上限风险又引发市场对欧美经济衰退的担忧，也成为5—6月抑制油价走高的主要因素。

“从政策层面来看，OPEC+扩大减产和美联储暂缓加息，对原油供应和需求方面均是实质利好信号，市场对美国夏季需求旺季较为关注。从美国商业原油库存走势来看，除去2020年和2022年两个特殊年份后，今年去库的启动明显滞后，从中可以看出宏观经济弱势对需求端的传导。”王凯说。

齐盛期货能源化工组组长于　　森告诉期货日报记者，虽然欧美央行加息造成的经济衰退风险与OPEC+减产对市场的支撑形成矛盾，但原油近期的走势更多体现了其金融属性。在持续加息之后，交易者普遍对经济预期呈现较为悲观的态度，从而加大了对原油看空的押注，造成原油期货价格偏弱。由于欧美仍有进一步加息可能，投资者对原油走势仍将呈较为悲观的预期。

OPEC月报数据显示，5月OPEC原油产量减少46.4万桶/日至2806.5万桶/日，其中沙特产量减少51.9万桶/日；伊拉克由于4月产量已受北部库尔德地区断供影响下降，5月产量上升2.2万桶/日。国投安信高级分析师李云旭表示，与3月产量相比，5月OPEC产量共计下滑70.8万桶/日，主要由沙特贡献，自愿减产如期实施。根据沙特额外减产计划，7月将再度减产100万桶/日，沙特产量主导的OPEC产量预期对油价持续形成支撑。不过，近期俄乌局势扰动增加，美国与伊朗谈判进程加速，地缘风险仍然较大。

“事实上，近一个月来海外宏观氛围在美国债务上限问题以及美联储加息预期等事件影响下不断摇摆，海外衰退担忧仍在持续，但中、美、欧炼厂开工率仍处同期高位，成品油裂解价差、表需或销量等微观指标稳中偏强。随着近期宏观风险有所减弱，年内需求预期并未进一步悲观。”李云旭说。

展望后市，李云旭认为，沙特额外减产进一步加剧了下半年原油的缺口预期，预计平均去库速度超100万桶/日，但市场对油价尤其是月差的定价仍相对悲观。海外弱需求和OPEC+主动减供应的博弈使得油价趋势仍不明朗，后期潜在的边际利多在于需求端延续强劲证伪宏观面的弱预期，或是沙特在油价低迷情景下进一步延长额外减产，潜在的边际利空则主要集中在美国可能对伊朗制裁放松带来的供应释放，预计振荡格局难改，以把握波段机会为主。

“从近10年的历史表现来看，7月国际油价呈现易跌难涨的特征。而整个三季度的历史表现也均不乐观，基本处于一年当中的价格洼地；8月和9月的油价表现也偏低迷。”王凯表示，目前来看，7月原油市场大概率还是处于宏观面忧虑利空和供需面利好之间的博弈，整体仍将呈弱势振荡。当前OPEC+减产氛围已归于常态化，今年美国原油去库的表现以及全球需求能否在夏季加速，可能是决定油价能否反弹向上突破区间振荡的关键。

不过，在于森看来，三季度原油现货的强势将支撑价格难以出现较大的下滑，但欧美连续加息后对经济的真实影响也将显现，市场呈现较为胶着的走势，或以宽幅振荡为主。而伴随着库存的下降和需求的增加，部分业界人士已经预见到了油价在四季度因供小于需而造成的上涨。近期OPEC+及欧美石油公司的表态，也倾向认为原油市场会在下半年逐步呈现供小于需的态势，而非投资市场预期的由于经济下滑造成原油需求下滑。

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